出品：新浪财经上市公司研究院
作者：天利
近期，A股各大指数表现持续低迷，市场赚钱效应欠佳，量化交易、战略配售股融券卖出、大小非减持、IPO等相关话题引发市场密切关注和广泛讨论。在我国经济增速放缓的背景下，已拥有成熟商业模式，能够稳定盈利的企业或许应当将重心由扩业务、提产能逐步向提高投资者回报，维护股东尤其是中小股东利益上来。
从近期的市场表现看，中国神华、中国石油等拥有丰沛现金，且分红较高的股票受到投资者的普遍欢迎，股价持续上涨，逆势走出独立行情。此外，从美股市场的经验看，股票回购行为能够为市场带来持续的增量资金，并能有效维护上市公司的投资价值，提高每股净资产和盈利能力，提振投资者信心，是企业价值再评估的有效手段。
监管方面，证监会近期发布的《进一步规范股份减持行为》堪称史上最严减持规定，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持公司股份等，保护中小投资者权益日益为监管所重视。
新浪财经上市公司研究院整理汇总了仿制药行业企业在2020年-2022年期间，向中小投资者分红、股价增长、股票回购情况，旨在寻找对中小投资者而言最具吸引力的投资标的。
中小投资者分红情况：丽珠集团分红额持续上升 恒瑞医药分红率排名倒数
据wind数据显示，2020年-2022年期间，丽珠集团分红总额达到22.98亿元，上市以来的分红率为43.74%。剔除前十大股东分红后，中小股东三年期间获得的分红总额为12.92亿元，在仿制药企业中排名第一。
2023年上半年，丽珠集团实现营业总收入66.90亿元，同比增长6.15%；归母净利润11.35亿元，同比增长11.50%。截至2022年年末的营收5年复合增长率为8.16%，净利润5年复合增长率为-15.49%。从单个报告期看，2023年上半年公司实现营收66.90亿元，同比增长6.15%；归母净利润11.35亿元，扣非归母净利润10.94亿元，同比增长4.52%。从业务角度看，作为公司业务基本盘的化学制剂板块收入34.8亿元，同比下降2.42%，但二季度单季同比增长18.72%。整体而言，公司近年业绩相对稳定，账面资金充裕，分红可持续性较好。
上海医药三年分红总额为29.36亿元，上市以来的分红率为29.48%。剔除前十大股东分红后，中小股东三年期间获得的分红总额为11.86亿元，排名第二。需要关注的是，上海医药2023年上半年增收不增利，实现营业收入1325.92亿元，同比增长18.70%；归母净利润26.10亿元，同比下降29.38%。从更长的时间跨度看，上海医药截至2022年年末的营收5年复合增长率为12.13%，净利润5年复合增长率为9.79%，整体而言公司业绩相对稳健，分红可持续性较好。
恒瑞医药三年分红总额为31.04亿元，剔除前十大股东分红后，中小股东三年期间获得的分红总额为10.96亿元，排名第三。尽管绝对数额在仿制药企业中排名靠前，但上市以来的分红率仅为16.01%，在20家仿制药板块企业中排名倒数第四。
从业绩表现看，2023年上半年公司营收111.68亿元，同比增长9.19%；净利润23.08亿元，同比增长8.91%；扣非净利润22.43亿元，同比增长11.68%。截至2022年年末营收5年复合增长率为8.99%，净利润5年复合增长率为3.96%。整体来看，公司业绩保持稳定增长，分红能力较好但分红意愿较弱。
股价增长：泰格医药跌落神坛 恩华药业面临集采挑战
对于中小投资者而言，持有流通股在市场中交易，并通过低买高卖获得资本利得是实现盈利的主要途径。上市多年，发展成熟的公司股票价格也是多方博弈后的直接结果，是二级市场发现价格功能和公司综合实力的集中体现。
从股价来看，泰格医药2019年-2022年股价由63.15元/股增长至101.38元/股，三年每股股票价差达到38.23元，曾为投资者带来了丰厚回报。然而，公司2022年净利润首次出现下滑，股价也由2021年高点209.41下跌至现今的60元左右。
从公司业务看，泰格医药处于仿制药上游，主营业务为向药企提供CRO服务。随着《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的颁布，仿制药CRO业务需求量较大幅度减少。同时，近两年医药行业整体的估值出现回调，泰格医药百亿股权投资收益规模缩水，拖累利润表现。此外，此前市场给予公司的估值较高，而管理层及机构在高位的减持进一步损害了投资者的持股信心，公司股价陷入下降通道。
华东医药2019年-2022年股价由24.38元/股增长至46.8元/股，三年每股股票价差为22.42元。2023年上半年，公司营收203.9亿元，同比增长12%，扣非净利润14.3亿元，同比增长12%。其中，业务基本盘医药工业营收60.5亿元，同比增长10%；处于风口的医美业务营收12.2亿元，同比增长36%。从近期股价看，公司股价有所回调，但整体保持稳健上升趋势。
恩华药业2019年-2022年股价由11.63元/股增长至24.55元/股，三年每股股票价差为12.92元。2023年半年报显示，公司实现营业收入24亿元，同比增长20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.5亿元，同比增长21.3%。在业绩稳健增长的加持下，公司股价持续走高，近期股价均值为27.78元。
值得一提的是，9月22日恩华药业收跌7.56%。日前，9月21日安徽省医药价格和集中采购中心，发布关于征求《安徽省2023年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件》意见的通知。根据上述文件，羟考酮口服剂（缓控释）和地佐辛注射剂被纳入集采名单。在此之前，业内一般认为这类药物由国家统一定价，纳入集采的可能性较低，此次安徽省将麻醉药品纳入集采，市场担心整个麻醉的逻辑或将发生变化。
股票回购：健康元、恒瑞、泰格登顶 旨在提振信心及员工激励
根据自由现金流假说，在满足日常经营及投资的现金流后，若企业仍有大量现金，管理层可能会出于自身业绩需求而投资低回报项目，造成资源的浪费，提高代理成本。而通过采取自由现金进行回购的方式可以有效减低高管可支配自由现金流，减少公司的代理成本，改善公司财务结构，提高每股净资产和盈利能力，提振投资者信心，是企业价值再评估的有效手段。
从海外市场来看，公司股票回购是美股走牛的关键力量。标普全球数据显示，过去十年，美股中苹果、Alphabet、微软和Meta四家大型科技公司总共投入了达1.1万亿美元用于股票回购，为股市提供了持续不断的增量资金。
实际上，回购注销更重要的功能是一种不缴税的分红，企业在获得发展之后，以真金白银对自家股票进行回购，继而增强市场对公司的信心与认可，形成企业发展、股价、投资者的正向循环。
A股上市的仿制药企业中，2019年至今回购金额及回购股数最多的公司均为健康元，回购金额达21.18亿元，对应回购股数1.72亿股。其中，2023年8月，公司通过集中竞价交易方式回购股份330.14万股，占公司总股本的比例为0.17%，支付金额3771.80万元。
恒瑞医药以回购19.41亿元，对应4983.99万股位居第二。此前恒瑞医药公告，公司拟通过员工持股计划或股权激励等方式实施2023年度员工激励计划，预计于今年三季度实施，股票来源为公司回购股份或向激励对象非公开发行股份等。公司2022年的员工持股计划业绩考核层面主要涉及创新药，体现了公司坚定转型创新药企的决心。
泰格医药2020至今回购金额为8.76亿元，对应股数773.34万股。泰格医药曾表示，回购是为了建立长效人才激励机制。此外，从股价来看，泰格医药目前股价处于较低区间，回购股份或有增强市场和投资者信心的目的。
